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鋅:供需雙增 警惕階段性近月合約高升水風(fēng)險
2023-10-24 17:18:53 來(lái)源:中國有色金屬報

2023年初以來(lái),市場(chǎng)樂(lè )觀(guān)情緒回暖,基本金屬價(jià)格均出現一波反彈走勢,國內鋅價(jià)最高觸及25000元/噸。但隨著(zhù)歐洲能源價(jià)格持續回落,國內外冶煉廠(chǎng)利潤大幅增加,進(jìn)口鋅礦的大量流入補充了國內冶煉廠(chǎng)原材料,冶煉廠(chǎng)超產(chǎn)意愿較為強烈,鋅錠產(chǎn)量大幅增加。在供給回升、需求暫未看到明顯起色的背景下,鋅錠過(guò)剩預期逐漸轉為現實(shí)。隨著(zhù)美聯(lián)儲緊縮預期再度升溫以及硅谷銀行破產(chǎn)等一系列海外風(fēng)險事件的爆發(fā),鋅價(jià)在5月底一度跌到18500元/噸左右,鋅全產(chǎn)業(yè)鏈利潤被大幅壓縮。

三季度,國內各大冶煉廠(chǎng)開(kāi)啟季節性檢修,8月份鋅錠產(chǎn)量不及預期;北方洪水導致運輸受阻;天津地區鋅錠到貨量有限,庫存驟降;上期所倉單量遠低于持倉量,現貨以及近月合約升水高企。9月份,海外礦山受利潤影響再次觸發(fā)減產(chǎn),而國內地產(chǎn)優(yōu)惠政策頻出,市場(chǎng)不斷釋放積極信號,在傳統消費旺季下,市場(chǎng)對需求存在一定預期,鋅價(jià)從19500元/噸位置穩步上升,一度突破22000元/噸。

海外礦端供應恢復不及預期

據ILZSG數據統計,1—7月份,全球鋅礦產(chǎn)量為700.7萬(wàn)噸,較去年同期減少10.6萬(wàn)噸。近期,海外礦山減產(chǎn)頻發(fā)。6月份,Boliden稱(chēng),因財務(wù)持續虧損,將暫停位于愛(ài)爾蘭的歐洲最大鋅礦Tara的生產(chǎn)。該礦山年生產(chǎn)鋅精礦10.32萬(wàn)金屬?lài)嵶笥?,占歐洲總產(chǎn)量的10%,等未來(lái)市場(chǎng)好轉后再考慮開(kāi)啟,若停產(chǎn)持續至年底,預計或影響約5萬(wàn)噸產(chǎn)量。9月6日,葡萄牙礦業(yè)公司Almina-Minas do Alentejo計劃9月底暫停其Aljustrel鋅和鉛礦綜合體的運營(yíng)。這些企業(yè)都是因為自身的運營(yíng)成本高,加上海外鋅價(jià)的持續低迷,企業(yè)利潤微薄經(jīng)營(yíng)受阻觸發(fā)減產(chǎn)。另外,澳大利亞和秘魯的礦業(yè)公司均在三季度有保養和維護動(dòng)作,因此,今年,海外鋅礦過(guò)剩的局面可能會(huì )被打破。

海外部分礦山受礦石品位下滑影響產(chǎn)量逐步減少,但隨著(zhù)澳大利亞勞動(dòng)力問(wèn)題逐步緩解,位于澳大利亞地區的礦山產(chǎn)量將有所提升,且Neves-Corvo擴建計劃(ZEP)進(jìn)展尚可。同時(shí)海外項目增量還主要來(lái)自于Vedanta的Gamsberg、Rampura Agucha、Nexa的Aripuana等。

國產(chǎn)礦供應保持韌性

當前,國內鋅礦產(chǎn)量逐漸修復,SMM數據顯示,1—8月份,國內鋅精礦產(chǎn)量累計達246.73萬(wàn)金屬?lài)?,同比增長(cháng)3.93%。今年,鋅價(jià)走低且礦山成本逐漸抬升,礦企平均利潤持續下行。但相較于冶煉端,國產(chǎn)礦產(chǎn)量相對穩定。

2023年,國內計劃投產(chǎn)的鋅礦項目較少,總規模約在10萬(wàn)噸左右。其中,貴州豬拱塘鉛鋅礦或貢獻約3萬(wàn)噸的產(chǎn)量增量,乾金達、張十八鉛鋅礦、三貴口鉛鋅礦等共計8萬(wàn)噸。結合目前礦山新項目投產(chǎn)的進(jìn)展以及在今年可能恢復的產(chǎn)量,考慮到部分礦山或出現品位下滑,預計2023年國內鋅礦產(chǎn)量同比或增加約5萬(wàn)噸。

另外,全國儲量最大的鉛鋅礦——新疆和田火燒云鉛鋅礦正式啟動(dòng)開(kāi)發(fā)建設,將通過(guò)3~5年的發(fā)展期,建成世界級鉛鋅產(chǎn)業(yè)基地,打造千億級綠色礦業(yè)產(chǎn)業(yè)集群?;馃沏U鋅礦或將成為未來(lái)幾年國內鋅礦增量的主要貢獻者。

加工費腰斬

進(jìn)口礦成交氛圍趨緩

進(jìn)口礦方面,當前,國內冶煉廠(chǎng)產(chǎn)量處于高位,對原料需求較大。近幾年,國內對海外礦的依賴(lài)度相對較高,加上滬倫比值高位進(jìn)口窗口開(kāi)啟,進(jìn)口礦處于一個(gè)大幅度流入的狀態(tài)。最新海關(guān)數據顯示,8月份,中國鋅精礦進(jìn)口量為42.81萬(wàn)噸,同比增長(cháng)13.74%,環(huán)比增長(cháng)8.68%;1—8月份,鋅精礦累計進(jìn)口量為310.02萬(wàn)噸,同比增長(cháng)24.69%。但值得注意的是,8月份,鋅精礦進(jìn)口量的增加多為之前簽訂合約的陸續到貨,當前的進(jìn)口鋅精礦成交氛圍并不理想。由于進(jìn)口鋅精礦加工費持續回落,從年初260美元/噸到最近的110美元/噸,幾乎腰斬,部分報價(jià)已低至兩位數。這也從側面反映出海外礦的緊張。當前,國內對進(jìn)口礦持觀(guān)望態(tài)度,而對國產(chǎn)礦的采購情緒逐漸上漲。在此影響下,預計國內鋅精礦加工費也將逐步呈現下調的趨勢。

據了解,海外港口的發(fā)貨量已經(jīng)明顯減少,根據船運排期,預計四季度到貨量將會(huì )顯著(zhù)下行。在四季度冬儲背景下,國內礦端也存在轉緊預期,有可能在一定程度上抑制四季度國內精煉鋅的產(chǎn)量。

能源問(wèn)題邊際影響減弱

關(guān)注海外冶煉廠(chǎng)復產(chǎn)動(dòng)向

據ILZSG數據統計,1—7月份,全球鋅錠產(chǎn)量為814.3萬(wàn)噸,較去年同期增加29.5萬(wàn)噸;1—7月份,全球鋅錠過(guò)剩49.5萬(wàn)噸。今年,隨著(zhù)海外天然氣價(jià)格回落并趨于平穩,歐洲部分冶煉廠(chǎng)生產(chǎn)陸續恢復,其中,Nyrstar旗下三家冶煉廠(chǎng)在上半年均逐步復產(chǎn)。瑞士礦業(yè)公司Glencore也宣布,計劃重啟其在德國的年產(chǎn)能16萬(wàn)噸的Nordenham鋅冶煉廠(chǎng)。

今年,歐洲天然氣供應偏寬松的基本面仍較為確定,歐洲冶煉廠(chǎng)的成本相對可控,目前,歐洲冶煉廠(chǎng)生產(chǎn)仍有超過(guò)300美元/噸左右的利潤空間,能源問(wèn)題對冶煉廠(chǎng)的生產(chǎn)影響相對較少。

預計2023年鋅錠產(chǎn)量同比增量或在15萬(wàn)噸左右。加上北美、澳大利亞等地區在2022年因疫情、生產(chǎn)設備故障等因素減產(chǎn)的恢復,2023年海外復產(chǎn)規模量或在20萬(wàn)噸左右。

冶煉廠(chǎng)利潤相對理想

今年,國內冶煉廠(chǎng)利潤整體較為理想,二季度鋅價(jià)回落,冶煉廠(chǎng)利潤壓縮。但三季度鋅價(jià)再次反彈至20000元/噸以上,當前,冶煉廠(chǎng)利潤已經(jīng)接近1000元/噸,冶煉廠(chǎng)開(kāi)工意愿強勁。1—8月份,精煉鋅累計產(chǎn)量達到430.4萬(wàn)噸,較去年同期增加40萬(wàn)噸,同比增長(cháng)10.08%,創(chuàng )下近10年以來(lái)最高紀錄。進(jìn)入9月份,產(chǎn)量基本符合預期,除了內蒙古、甘肅、湖南等地常規檢修外,云南、四川等地冶煉廠(chǎng)檢修完成,貢獻大部分增量。隨著(zhù)冶煉廠(chǎng)檢修進(jìn)一步結束,預計10月份產(chǎn)量環(huán)比增量在2萬(wàn)噸以上。

四季度,企業(yè)年檢進(jìn)入尾聲,開(kāi)工擾動(dòng)相對較小,冶煉產(chǎn)量或將再次回到高位,2023年鋅錠產(chǎn)量預計同比或增加56萬(wàn)噸。

滬倫比值修復 進(jìn)口鋅涌入

2023年,全球流動(dòng)性收緊,海外經(jīng)濟下行的趨勢顯著(zhù),滬倫比值修復回升。5月中下旬開(kāi)始,進(jìn)口窗口間歇性打開(kāi),進(jìn)口精煉鋅沖擊國內市場(chǎng),7月份進(jìn)口水平達到7萬(wàn)噸以上,創(chuàng )下近4年多來(lái)的高位。8月份,進(jìn)口窗口基本關(guān)閉,精煉鋅進(jìn)口量明顯回落。海關(guān)數據顯示,8月份,精煉鋅進(jìn)口量為2.9萬(wàn)噸,環(huán)比下降61.91%,但同比依舊大幅增長(cháng)828.76%;1—8月份,精煉鋅累計凈進(jìn)口量20.43萬(wàn)噸,累計同比增長(cháng)277.42%。

今年,海外隱形庫存出現了多次顯性化的情況,LME市場(chǎng)經(jīng)歷了多次集中交倉,當前,LME庫存處于相對低位,但四季度仍需警惕歐洲隱性庫存顯性化問(wèn)題,持續關(guān)注LME庫存及歐洲地區升水變化情況。

海外經(jīng)濟衰退

靜待國內穩增長(cháng)發(fā)力的實(shí)際效果

消費方面,海外主要經(jīng)濟體通脹高企且持續性較強,全球主要經(jīng)濟體先后進(jìn)入加息周期后,海外經(jīng)濟下滑壓力較大,盡管美聯(lián)儲暗示加息周期暫未結束,美國經(jīng)濟下行的大方向不改,但衰退的時(shí)間或將延后,程度或更溫和。

國內方面,今年熱鍍鋅合金的產(chǎn)量以及鍍鋅板帶、壓鑄合金的出口同比去年都出現大幅度增長(cháng)。1—8月份,鍍鋅板累計出口量為722.78萬(wàn)噸,比2022年的619萬(wàn)噸增長(cháng)16.69%。1—8月份,壓鑄鋅合金累計出口量為2219噸,同比增長(cháng)93.42%。另外,受人民幣貶值影響,從目前氧化鋅企業(yè)對于出口訂單情況的反饋來(lái)看,氧化鋅出口訂單短期內也有支撐。

房地產(chǎn)方面,國家統計局數據顯示,1—8月份,全國房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資76900億元,同比下降8.8%。1—8月份,房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)房屋施工面積806415萬(wàn)平方米,同比下降7.1%;房屋新開(kāi)工面積63891萬(wàn)平方米,下降24.4%;房屋竣工面積43726萬(wàn)平方米,增長(cháng)19.2%。1—8月份,商品房銷(xiāo)售面積73949萬(wàn)平方米,同比下降7.1%;商品房銷(xiāo)售額78158億元,下降3.2%。今年,政府陸續出臺地產(chǎn)相關(guān)利好政策,地產(chǎn)竣工環(huán)節的增量也抵消了部分新開(kāi)工疲弱的影響。在“保交樓政策”的刺激下,地產(chǎn)用鋅需求稍有回暖,消費旺季仍值得期待。但從整體來(lái)看,政策以及資金落地需要時(shí)間,消費者目前持謹慎態(tài)度,行業(yè)全面恢復仍面臨不少的困難。

基建作為對沖經(jīng)濟下行的重要工具,預計維持增長(cháng),但增速或有下滑。據國家統計局統計,1—8月份,全國固定資產(chǎn)投資(不含農戶(hù))327042億元,同比增長(cháng)3.2%。2023年,專(zhuān)項債發(fā)行量創(chuàng )歷史新高,約五成投向交通基礎設施、市政和產(chǎn)業(yè)園區領(lǐng)域重大項目。由于穩經(jīng)濟政策或繼續貫穿全年,預計2023年基建投資仍然具有韌性。

汽車(chē)方面,據中國汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì )統計分析,1—8月份,我國汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成1822.5萬(wàn)輛和1821萬(wàn)輛,同比分別增長(cháng)7.4%和8%。1—8月份,新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成543.4萬(wàn)輛和537.4萬(wàn)輛,同比分別增長(cháng)36.9%和39.2%。1—8月份,汽車(chē)出口294.1萬(wàn)輛,同比增長(cháng)61.9%。汽車(chē)行業(yè)政策仍較積極,但由于當下汽車(chē)成品庫存較高,加上去年下半年消費的集中釋放,預計全年汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)僅小幅增長(cháng)。

由于新能源汽車(chē)車(chē)身輕量化是未來(lái)主流趨勢,鋼板使用比例下降而全鋁車(chē)身使用比例增加是大勢所趨,新能源汽車(chē)未來(lái)的發(fā)展相對于傳統汽車(chē)的需求將有所取代,未來(lái)3年,傳統汽車(chē)總產(chǎn)量的增速將在2%~5%。

國內庫存延續相對低位

海外庫存回升

國內庫存方面,8月份,冶煉端檢修停產(chǎn),鋅價(jià)回落后下游備貨意愿較強,北方地區受洪水影響運輸受阻,使鋅錠社會(huì )庫存回落到10萬(wàn)噸以下。9月份,作為傳統消費旺季,國內庫存仍延續相對低位。海外庫存方面,2023年初,LME庫存一度下降至2萬(wàn)噸以下,處于近10年低位水平。隨著(zhù)歐洲冶煉廠(chǎng)逐步復產(chǎn)、海外需求走弱,加上新加坡倉庫不定期大幅度交倉,LME鋅錠庫存在9月初回到15萬(wàn)噸以上。四季度,若國內冶煉廠(chǎng)鋅錠產(chǎn)量延續相對高位,加之進(jìn)口鋅補充,國內鋅錠存有望累積。

綜合來(lái)看,2023年,海外鋅礦受利潤影響減產(chǎn)引發(fā)供應不及預期,國內鋅礦供應恢復相對穩定,鋅礦進(jìn)口量在高比值下延續高位;冶煉廠(chǎng)原料庫存較為充裕,國內外冶煉廠(chǎng)在利潤相對可觀(guān)的情況下維持較高產(chǎn)量。當前,在供應寬松態(tài)勢未改的情況下,市場(chǎng)對于國內經(jīng)濟的復蘇仍抱有一定期待,鋅價(jià)或在政府相繼出臺的積極政策刺激下出現階段性反彈。四季度仍需靜待終端消費的反彈力度來(lái)驗證經(jīng)濟復蘇的程度。

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